印度疫情下半场，请密切关注中小企业违约风险！
3月25日，印度宣布实行全国性的封锁。然而，在严格实施的封锁令下，印度全国经济生活基本进入停滞状态，停工潮、失业潮席卷全国。近日，印度宣布将在6月8日开始分阶段的解封。在疫情的下半场，印度面临复杂多变的国内外环境，印度企业也将面临更严峻的考验，对此，我国出口企业应关注印度企业违约风险！
01、经济下行超预期，印度艰难解封
在实施两个多月的全国封锁令后，印度宣布将在6月8日开始分阶段的解封。在疫情尚未取得完全控制的情况下，印度实施解封，背后更多的是经济发展和社会稳定的考量。日前印度公布了2019-2020财年第四季度经济增速仅为3.1%，为近44个季度以来最低，2019-2020财年（2019年4月至2020年3月）经济增速为4.2%，为2008年金融海啸以来最低。基于印度情况恶化，数月以来多个国际金融机构调低印度2021财年的增长预期，标普、惠誉和高盛、瑞银等更悲观地认为印度将会遭遇-5%以上的衰退，可以预见，今年印度的情况确实难以乐观。
（印度2019-2020财年经济增长情况）
（各机构对印度2021财年经济增长预测）
02、疫情悄然扩散，拐点遥遥未至
随着新冠肺炎疫情的扩散和蔓延，目前新冠疫情的集中爆发地已逐渐从中前期的部分欧洲发达国家（意大利、西班牙）逐渐转移至某些新兴国家、人口大国，例如巴西、俄罗斯，其新增确诊人数不断创出新高。而作为世界人口第二大国的印度，近期累计确诊人数悄然上升，目前已超过15万，上榜全球前十。5月份，印度的确诊案例日均增长率更达到6.06%，居全球第二，疫情加速趋势明显。
（全球新冠累计确诊人数十大国别）
（部分国家确诊案例日均增长率）
虽然印度早在3月25日就宣布实行全国性的封锁，但是两个多月来，印度疫情并不像同样实行封锁政策的意大利、西班牙等国家出现拐点，反而是呈现不断上升的趋势，这应该与印度没有实现大规模的核酸检测有关。印度的新冠疫情如果无法全面准确地暴露出来，将可能导致更大规模、更长时间的扩散流行，印度政府一再延长封锁令，估计也与疫情的不确定性有重大关系。
（意大利、西班牙、印度同期确诊数对比）
（印度与意大利核酸检测能力对比）
03、席卷全国的停工潮、失业潮
然而，在严格实施的封锁令下，印度自3月以来全国经济生活基本进入停滞状态，4月制造业PMI（采购经理人指数）从51.8降至24.4，服务业 PMI 则从43.9降至5.4，对比同期其他国家，印度的经济活动停滞的广度和深度高居世界之首。显而易见，印度近期的经济将遭受到前所未有的打击。
（印度近年服务业PMI采购指数）
（4月各国PMI采购指数）
虽然在印度的部分地区已经逐渐实现有条件的解封，但是在印度的很多地区，疫情的影响仍然严重，比如印度经济之都孟买所在的西部马哈拉什特拉邦（Maharashtra）、科技制造业重镇清奈所在的南部泰米尔纳德邦（Tamil Nadu）、首都区新德里（New Delhi），疫情还有恶化的趋势，这进一步拖累了印度的经济恢复进程。
（印度国内疫情分布图）
新冠疫情的肆虐蔓延和全国解封的不确定性，使得印度经济恢复举步维艰，近两个月的失业率大幅飙升至20%以上，对比近几年来经济高速发展下亮眼的就业表现，近期的失业率创下了印度近十年来的新高。
（印度近年失业率）
（印度今年以来周失业率）
实际上，印度各行业的雇佣关系结构一直较为落后，大量非正式合同雇佣关系的存在让不少行业的劳动参与者缺少有效保障，在面对突发事件下抗风险能力不足。比如在雇佣人数较大的工业、制造业、建筑业，大量非正式雇员在防疫封锁令下直接失业，收入暴跌，这一方面说明印度行业的不稳定性高，另一方面也彰显了印度的生产和消费较脆弱，疫情阶段经济循环岌岌可危。
（印度各行业雇佣关系结构和脆弱性）
04、印度企业的集体危机：收入下滑、信用降级、融资恶化
伴随着两个多月的封锁措施和各地停工停产，印度各类企业的供应链和资金流受到较大的负面影响，部分企业更面临严重的流动性风险。根据印度信用评级机构Crisil Ratings的测算，印度企业的整体收入在未来一两年内将遭遇严重衰退，预计2021年印度企业的整体收入将下滑超10%，为近十年以来最差表现，甚至远逊于全国GDP的增长表现。
（印度企业收入增长[蓝线]与GDP增长[黑线]）
根据印度信用评级机构统计和预测，印度企业正经历有史以来最大规模的信用降级潮，自第二季度以来，遭降级的企业数是升级的企业数的11倍，大量企业因信用情况恶化而被降级。
4月份，印度国内A+及以下评级的企业债发行量降至19亿卢比（2500万美元），为近9年来的低点，显然在封城抗疫这一特殊阶段，市场资金更有避险需求，青睐评级更高、资质更优的企业，而实力相对较弱、亟需资金运转的中小企业则广泛面临恶劣的融资环境。
（印度企业信用评级降级与升级的比例）
（A+级及以下企业债发行量）
虽然在疫情期间，印度央行也试图通过各类金融措施，包括降息、定向回购等操作加大流动性来缓解目前的经济困难，然而从近期银行借贷规模增长趋缓的形势来看，商业银行并不愿意利用央行提供的廉价资金向风险更高的小企业放贷。这说明在疫情不确定的影响下，金融市场的风险厌恶情绪非常严重，对相关借贷异常谨慎。
要扭转这一局面，印度政府需要投入更多的资源、加大投入力度挽救企业、重启经济，然而目前印度的政府债务占GDP比重已经达到70%，财政手段空间有限，如果不断推高债务比重，未来一旦国内外形势波动，又将影响主权信用评级和外部融资条件，并加大国内经济的不稳定性，陷入举债发展的怪圈，可谓左右为难。
（印度银行借贷规模增长变化）
（主要新兴国家政府债务占GDP比重）
05、局面多变、矛盾复杂、问题繁多
虽然在特殊时期下，总理莫迪及时宣布推出总额20万亿卢比（约合2600亿美元）的一揽子经济刺激计划，但是有媒体认为，债台高筑的印度政府能否兑现巨额刺激计划仍然存疑，而且财政救济举措对印度中小企业来说，可能只能纾一时之困，实际效果有限，只有落实劳动法、土地法的改革，对营商环境、基础设施、物流条件等进行改善才是从根本上提振印度经济、实现产业转型升级的道路。
面对复杂多变的国内外环境，印度要彻底扭转经济的颓势，走出疫情的困境依然前路漫漫，除了疫情的扩散和经济衰退的危机外，近期突然加剧的蝗灾问题，以及边境纠纷、性别歧视、宗教冲突等一系列问题，都让印度的增长预期备受拖累，加大经济复苏的不确定性。
（印度蝗灾扩散路径）
（全球饥饿指数排名）
关注印度疫情下半场的企业违约风险
印度疫情状况近期已呈加速趋势，而且检测能力的不足也可能大大掩盖了疫情的实际情况。在全国实现了封锁措施的两个多月以来，印度的经济已经持续失血，失业率高企，经济增长预期大受影响，大量企业的资金流和信用状况恶化，特别是中小企业面临严峻的经营和融资境况，在疫情的下半场，在复杂多变的国内外环境内，印度企业将面对更严峻的考验。
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对于与印度的贸易业务，出口企业应该注意：
（1）了解买家所在地区复产复工阶段和自身的经营状态，其下游销售、物流及回款是否畅通正常；
（2）了解买家自身资金流及融资状况，识别买家还款来源和还款意愿，对中小企业买家建议谨慎使用赊销、DP等信用交易方式，加大预付款比重；
（3）对于出现逾期情况需要加大催收力度、并暂停后续发货，待前期货款付清再做后续交易。
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