家得宝第三季度业绩喜忧参半，下调全年业绩预期！

当消费者与企业信心遇冷，领头羊们正频频拉响警报。

这在家得宝（Home Depot）2025财年第三季度的投资者财报电话会议上得到了印证。“我们认为，消费者信心的不确定性及住房市场的持续压力，正对家居装修需求产生不成比例的冲击，”家得宝董事长、总裁兼首席执行官泰德·德克尔（Ted Decker）表示。尽管高管强调，这家零售巨头的未来不在于追逐消费浪潮，而在于从专业客户（Pro）领域抢占市场份额——这一业务韧性极强且对利率变动敏感度较低，但公司仍指出，宏观环境的现实正成为消费者行为与整体住房市场的关键转折点。

业绩不及预期，宏观压力显性化

“我们的业绩未达预期，主要原因是第三季度未出现暴风雨，导致某些类别的压力超出预期。此外，尽管业务基本需求环比相对稳定，但第三季度预期的需求增长并未实现，”德克尔称，并指出这迫使公司重新调整了整个2025财年的展望。公司营收从402.2亿美元增至413.5亿美元，超过了华尔街预期的411.5亿美元。本季度客户交易量下降1.4%，但消费者单笔平均消费金额从去年同期的88.65美元提升至90.39美元。

该季度，家得宝全球同店销售额仅增长0.2%，在美国关键市场更仅微增0.1%。对于这家常被视为家居可自由支配支出风向标的零售商而言，这一近乎停滞的表现暗示自然需求大幅蒸发。当家得宝的同店销售额接近零增长时，意味着其现有门店网络已完全失去有意义的增长动能。

逆势争夺市场份额：家得宝的韧性战略

尽管如此，德克尔声称家得宝正在抢占市场份额。这一关键表态暗示，尽管行业整体可能退潮，但家得宝的“失水”速度低于竞争对手。

并购掩护下的增长真相

家得宝11亿美元的销售额增长因近期收购GMS公司而复杂化——此举旨在强化专业客户（Pro）业务。GMS在八周内贡献了约9亿美元销售额，意味着自然同口径增长仅2亿美元。这是核心业务可能停滞的第一个信号。收购GMS虽从战略上利于长期专业客户增长，但在第三季度实际成为零售环境停滞的“会计掩护”。

全年指引进一步印证了这一点：GMS预计贡献20亿美元增量销售额，但总销售额增长预期仅为3.0%。若无此次收购，自然销售增长目标将逼近1%，仅勉强与通胀同步。

消费者分层与需求萎缩

高端专业客户（常承接大规模改造项目）虽更具抗风险能力，但仍对成本上升和项目周期敏感。普通DIY消费者则因持续通胀和经济不确定性，缩减厨房改造或露台安装等大型可自由支配项目，转而仅进行必要维护或“轻度装饰”升级。美国同店销售0.1%的微增，正是这一受限且谨慎的消费心态的财务映射。

利润预警：真正的警报响起

家得宝目前预计，2025财年调整后每股收益将比2024财年的15.24美元下降约5%。此前，该公司预计调整后每股收益将比上一财年下降约2%。目前预计2025财年销售额增长约3%，此前预测约为2.8%。该公司预计同店销售额将略有增长，此前预测约为1%。这一重大修正清晰表明，收入端的逆风已压倒成本控制措施。尽管通过收购获得20亿美元新收入，家得宝仍面临5%-6%的盈利能力下滑。这暗示：要么核心业务利润率收缩比预期更严重，要么GMS收购在初期阶段稀释了整体利润率。更可能的是两者叠加：高毛利DIY可选商品占比下降，叠加增长放缓环境中的运营成本上升。

战略调整期：效率与信心的博弈

家得宝正进入战略整合期，既需消化GMS并购，又要在零增长环境中优化运营。领导层的挑战在于证明近乎停滞的表现是外部市场现象，而非竞争优势的结构性侵蚀。终极考验在于：效率提升能否在低增长周期中维持股票吸引力，直至消费者信心与住房交易量必然回升。家得宝已从“加速踏板”切换至“定速巡航”，准备迎接漫长而缓慢的市场磨底期。

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